投资机会与前景 中金：保管舜宇光学科技“跑赢行业”评级 打算价升至70.4港元

中金发布商议答复称，看好舜宇光学科技（02382）光学居品结构升级带来的毛利率栽培，上调2024/2025年归母净利润5%/15%至26.03/33.08亿元。保管“跑赢行业”评级，磋商到光学改进升级有望捏续并为公司带来更强成长能源，上调打算价11%至70.4港元。

舜宇光学科技公布11月出货量数据：1）手机光学：公司手机录像模组出货3，740.6万片，同比下滑28.1%/环比增长10.7%，主因公司专注于中高端名目，导致出货同比下滑但居品结构显赫改善。手机镜头出货1.11亿片，同比下滑5.6%/环比下滑3.9%，该行以为系拉货需求季节性减少，同期大立光月度营收同比下滑11.5%/环比下滑8.2%。2）车载干系居品：公司车载镜头出货745.9万片，同比增长9.9%/环比下滑14.3%，主因客户在年底进行库存管控。3）其他：其他光电居品出货605.2万片，同比增长241.7%，其他镜头出货1，588.8万片，同比增长133.1%，该行以为主要受AR/VR启动。

中金主要不雅点如下：

手机光学改进升级捏续，看好ASP和毛利率进一步栽培。

手机录像模组端，行业层面各手机厂商自2H23起对光学升级格调积极，举例本年10月发布的荣耀Magic7、小米15、vivo X200等旗舰新机均升级到了5000万像素三摄，同期公司层面更专注于中高端名目，因此，尽管1-11月模组出货量同比下滑8%，但该行臆度2H24模组居品的ASP和毛利率有望较1H24进一步栽培，带动全年模组利润肃肃增长。手机镜头端，1-11月出货量同比增长15%，该行臆度全年增速或将高于公司指点，同期，随同更多6P、7P和玻塑搀杂镜头的出货，2H24镜头的ASP和毛利率有望高于1H24。

瞻望25年，一方面，近期江苏、贵州等省份的手机补贴计谋落地，该行以为或有助于刺激破钞者换机需求，看好公司行为国产安卓手机光学居品中枢供应商的获益；另一方面，该行以为光学或仍将是手机微改进的主要切入点，包括玻塑搀杂镜头、潜望模组下千里、像素升级等方面，公司居品结构有望进一步升级。

可一稔AI居品密集发布，看好公司AR/VR居品长期成漫空间。

公司其他光电居品/其他镜头1-11月出货量鉴别同比增长63%/51%，该行以为主要受到AR/VR/可一稔AI终局的出货量增长以及单机光学建树的栽培。10-11月OlaFriend AI耳机、小度AI眼镜、Rokid Glasses AR眼镜等多款居品发布，该行看好可一稔居品行为紧迫东谈主机接口的长期增量空间，而公司已具备感知和交互录像头、Pancake、光波导、光机等全面居品布局，有望充分受益该趋势。

风险

大家终局需求捏续疲软，汽车行业智能化发扬不足预期。

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