（以下本色从东吴证券《商贸零卖行业追踪周报：至暗时辰，心向朝晨——黄金珠宝行业Q3事迹综述》研报附件原文提要）投资要点金价急涨使得黄金珠宝品牌Q3销售端连接承压：2024年Q3，黄金珠宝公司举座濒临较大的压力：自2024年4月以来，金价出现了几波急涨，使得末端挥霍承压，加盟商拿货意愿不高。2024年Q2黄金珠宝公司事迹依然驱动出现分化，辩论到Q3末端动销仍然莫得好转，7-9月社零金银珠宝辞别同比-10.4%/-12%/-7.8%，反应到黄金珠宝品牌端受到的影响更大，其中加盟占相比高的品牌商如老凤祥/周大生Q3收入端辞别同比-42%/-41%。潮宏基由于仍在保抓较好净开店情景，加盟端有较好的增量孝顺，Q3收入仅下滑4.4%。菜百股份则受益于投资金条的孝顺，Q3同比仍杀青了8.7%的同比增速。辩论到加盟商让利+贪图杠杆，2024Q3黄金珠宝事迹端受影响更大：事迹端来看，辩论到品牌商在Q3采选了加盟商一些让利，以及部分贪图杠杆的影响，事迹端视较于收入端出现了更大幅度的下滑，其中老凤祥Q3归母净利润同比下滑46%，周大生受益于自营渠谈毛利率的提高和收取品牌使用费的居品毛利润有所提高，Q3归母净利润同比-28.7%，好于收入下滑进程。潮宏基和菜百股份Q3则雷同受到行业影响同比-17.2%/-14%。金价对黄金珠宝企业的影响——遥远短期不同，但遥远来看，股价跟金价基本呈现出正联系：咱们合计，金价关于黄金珠宝企业的影响是复杂的，遥远来说，黄金价钱高涨，会使得黄金珠宝企业向经销商销售的居品有更高的涨价，是以遥远来看金价的上行对黄金珠宝企业的盈利智力是有正面作用的。但短期来说，咱们合计：①金价的急涨，会扼制挥霍的需求，因为挥霍者合计雷同的黄金居品价钱变贵了，但咱们合计跟着金价的横盘或缓涨，会让黄金珠宝挥霍者需求回补。②金价的缓涨：抵挥霍需求刺激是最强的，③金价的横盘：咱们合计，金价的横盘，本人抵挥霍需求莫得平直的影响，但在横盘技能，此前因急涨而失去的黄金珠宝需求会回补。④金价的下落：咱们合计金价的下落不管是急跌照旧缓跌，均会影响经销商的拿货和开店意愿，对黄金珠宝企业的盈利智力会有负面影响。投资提出：2024年Q3是黄金珠宝事迹较弱的一个季度，但辩论到当今主要上市公司估值仍具备性价比，且具备较强的盈利现款流质地和分成智力，且高基数依然在慢慢消化的经由中，提出重心温顺黄金珠宝板块，重心保举地方：老凤祥，周大生，潮宏基，菜百股份，中国黄金，周大福等。风险指示：金价波动，挥霍复原不足预期，宏不雅经济波动，行业竞争加重等。
